港盛国际内生外延双轮驱动联合化学抢占半导体核心材料与设备机遇

近日，方正证券研究所发布联合化学(301209)研究报告，关注到联合化学依托在精细化工方面的合成经验和表面处理等经验布局光刻胶材料领域，通过战略投资方式入股米莱芯程（原名为“卓光芮”），充分把握国内精密光学行业和半导体投影式曝光机行业的良好发展机遇。

据悉，这是联合化学2022年在创业板IPO上市后首次获得券商研报覆盖。自2025年初以来，公司与投资机构交流密度大幅增加，已累计披露6场投资者交流会议的纪要，纪要显示合计包括57家机构参会，交流内容聚焦于公司半导体业务战略和布局进展，由此带来国内主流券商和买方机构对公司高度关注。

半导体领域布局内生外延并重，协同构建新模式

联合化学是国内有机颜料龙头企业，基于行业发展趋势和自身技术优势，公司可通过技术迁移快速切入电子化学品细分领域，再逐步向更高端环节拓展，形成公司新的利润增长点。2024年公司已研发半导体新材料产品，并在2025年4月设立合资公司启辰半导体正式进军半导体光刻胶材料领域。

从半年多来的布局进展来看，公司在半导体领域内生发展与外延发展并重，积极打造公司在半导体领域的创新发展优势。

内生发展方面，启辰半导体公司开展半导体光刻胶上游材料苯乙烯类光刻胶单体、树脂的研发与生产，半导体苯乙烯类光刻胶单体项目目前设计一期年产能200吨，截至2025年9月产线设计已完成，进入设备采购阶段，一期规划投产时间2026年4月，目标市场客户是日本、韩国市场。

外延发展方面，基于公司长远持续发展的战略规划、把握国内精密光学行业和半导体投影式曝光机行业的良好发展机遇，丰富公司业务类型以及持续增强公司综合竞争力的需要，公司在2025年7月宣布出资1.2亿元投资卓光芮，占卓光芮增资后注册资本的19.3548%。2025年9月工商登记确认本次投资完成，同时卓光芮更名为“上海米莱芯程半导体有限公司”。

值得注意的是，此次投资的协议中约定，公司有权在本次增资认购款项到位后6个月内，以增资方式继续向卓光芮（米莱芯程）投资。

因此，2025年11月12日晚，公司再次公告，拟向参股公司米莱芯程增资2亿元，本次增资完成后，公司对米莱芯程的持股比例将由19.3548%增至37.2760%。

公司指出，公司投资米莱芯程系公司转型升级战略的新落脚点，有利于公司加快战略业务领域布局，构建从“传统制造”向“科技驱动”型公司转变的新发展模式。联合化学在半导体材料高端化方向持续突破，加速构建服务半导体行业的能力体系，有望实现业务协同发展与战略转型目标。

助力标的公司把握市场战略窗口，推动科技自强

据世界半导体贸易统计协会数据，2024年全球半导体市场规模为6280亿美元，同比增长19.1%，ASML预测2030年行业规模将突破万亿美元。半导体曝光设备是半导体制造中最核心的设备，决定了集成电路关键尺寸、集成度以及终端产品性能，根据中商产业研究院数据，2024年全球半导体曝光设备市场规模估算为315亿美元。

米莱芯程主营业务为投影式曝光设备，其全资子公司罡景光学主要致力于大口径光学系统的设计和生产。11月23日方正证券研报指出，米莱芯程核心竞争优势在于相关的人才储备以及曝光设备核心子系统技术以及整机设计和集成技术。

在人才方面，联合化学在与投资者交流中表示，目前米莱芯程合计共约200人，其中硕士及以上学历约占60%，创始人兼技术负责人高安曾在ASML任职，具备国际先进的研发理念；各研发项目的负责人均具备五年以上相关领域的研发经验，在投影式曝光机及精密光学领域具有丰富的人才储备。

在技术方面，米莱芯程具备16个核心子系统的自研能力，尤其对于光学系统，标的公司具备从系统设计、光学选材、光学装调到光学测试的全流程研发经验，且已经实现产品销售;对于整机系统设计，米莱芯程掌握基于模型开发的系统工程技术，并成功实施；对于投影式曝光机整机系统集成，米莱芯程了解并掌握全流程千余个细分步骤，具备实操经验。

自首次增资以来，米莱芯程高效使用增资资金，主要投向核心研发与相关设备采购，支出节奏与项目进展高度匹配，整体资金使用情况符合研发推进节奏，为后续产品按期交付奠定了坚实基础。

随着研发进度的纵深推进、关键设备及物料的采购需求增加以及客户订单的逐步增加，米莱芯程未来资金需求也相应增加。联合化学第二次对米莱芯程增资2亿元，将有利于米莱芯程把握投影式曝光机的市场战略窗口、保障关键设备及物料采购准备，提供资金支持，以顺利推进其生产经营活动持续开展。

当前，在并购重组政策支持与半导体景气复苏的共同驱动下，2025年以来半导体行业迎来新一轮并购浪潮。联合化学沿着国家战略发展方向与新质生产力的发展要求，产业整合与科技创新双向发力，助力我国在关键领域实现自主可控与高水平科技自立自强。

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